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说到这里，他已经有些灰心了。是啊，如果自己打理的资金一直在亏损的话，还有什么资本来说服投资者尤其是像钟石这样的投资者，这可是市场上最顶尖的存在啊

“所以，我们需要的是坚定的、忠实的、对我们的判断毫不怀疑的投资者”想到这里，保尔森又添加了一句。

约翰保尔森所做空的cdo，即担保债务凭证，简单来说这是一种固定收益证券，而它的标的大多是债券、国债、银行贷款以及其他债权类的东西。而保尔森基金所做空的，则是针对于房屋贷款的cdo。

对于房地产市场来说，因为信用体系的完善，所以按揭买房成为普遍接受的方式，而买入和卖出房屋也可以成为投资的工具。对于银行来说，放出贷款也就成了他们的生财工具。

在市场繁荣的时候，不管是谁，信用等级如何，只要有意向买房，银行都乐意向他提供一笔贷款，即便他还不上，到时候银行还可以收回他的房子，因为房屋是升值的，所以银行并不亏损。

对于那些能够定期归还利息和本金的贷款人，自然这些贷款因为有信用保证，所以是高等级的贷款。而对于那些可能还不上，会违约的贷款，则被称之为次级贷款。

但是银行绝不会傻到将这些贷款自己持有在手中，他们会找上投行，将这些贷款包装成证券出售出去，将风险分散掉，这就是cdo。

保尔森的基金，所做空的正是这些房屋贷款的固定收益证券。

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第二章不凋花传奇

在经历了911和阿富汗战争之后，美国急需要刺激本土经济，在这种情况下美联储大肆开闸放水，再加上历年的贸易逆差，使得大量的美元资金投向风险最低的美国长期国债当中，所以美联储不得不实施量化宽松政策来释放流动性，刺激经济的增长。

在这种情况下，金融市场的规模和交易资金也在成倍地增长，各种衍生品和杠杆更是花样迭出，实体经济的繁荣给金融市场带来了更大的繁荣，而在不知不觉之间，某些行业就处于了极度危险的境地。

在这个鲜花着锦、烈火烹油的时代，只有少数人发现了潜在的危机，而约翰保尔森无疑是其中的一个。

事实上在cdo大行其道的时候，华尔街不是没有想到其中的风险，所以他们发明了cds来抵御这种风险。

cdscreait

defautswa，即信用违约互换，又称为信贷违约掉期，本质上是贷款违约的一种保险，场外信用衍生品的一种。

简单来说，cds就是对cdo的一种保险，当cdo出现违约时，cds将赔偿由cdo违约出现的损失。作为相应的代价，发行cds的一方会在每年收取一定的费用作为保险金。

至于两者之间的关联度、相关价格是如何计算出来的，这一切都取决于钟石那篇划时代的论文。

现在市场一片繁荣，只要是房价一直持续地上涨，房贷机构就敢放贷款给任何人，其中包括那些付不起首富、也支付不了每月定期定量本息还款的人。因为一旦他们还不了贷款，房贷机构就有权收回他们的房子，而房子又是增值的，所以到头来房贷机构还是大赚了一笔。

更何况，他们还可以将这些不良贷款打包抛售给投资银行，让他们做出cdo在市场出售，这就间接地降低了他们的风险。

而现在。约翰保尔森和他的伙伴们所要做的事情就是，尽全力沽空cdo，同时以低价买入cds，同时赌两个方向。因为cdo信用等级高、违约风险小的话。cds相应的价格也低廉，而一旦cdo出现重大违约风险，相应的cds价格会立刻水涨船高。

这就是他们的策略

当保尔森絮絮叨叨地将他做空的理由和研究成果，以及做空的策略完整地复述一遍之后，时间已经过去了整整一个小时。他小心地抹了一把额头上的汗水。仔细地看了看钟石的表情，发现对方并没有不满或者是不耐烦的神色，这才暗地里松了一口气。

事实上在保尔森的这个投资策略当中，是存在着风险和漏洞的。因为未来是不确定的，谁也说不清楚，而目前美国房地产市场更是看不到半点下行的势头，这也就意味着在一段时间内，他的策略可能要蒙受着亏损的风险。

“非常棒的策略，现在我只想问一句，我该投多少钱合适”

出乎保尔森预料的是。就在他惶恐不安的时候，对面的钟石脸上突然露出微笑，伸出双手轻轻地拍了两下，以示赞同，随后认真地看着保尔森，表情严肃地问道。

对方认同了，居然认同了自己的策略在这一刻，巨大的喜悦立刻充满了保尔森的全身，甚至让他产生了飘飘欲仙的感觉，这种感觉可比他年轻时候抽大麻得到的快感要强烈得多。

保尔森丝毫不怀疑对方的专业水准。也不会认为对方没有估计到其中的风险，毕竟像钟石这样鼎鼎大名的人物，如果说只是单纯头脑发热，又或者是经过自己这一个多小时的说服。就如此痛